25/Sep/23

U.S. Index: S&P500 +0.4%, Nasdaq +0.46%, Dow +0.13%
U.S. Rate: 2Y 5.125% (+1.1bp), 5Y 4.62% (+6bp), 10yr 4.544% (+10.8bp), 30yr 4.666% (+13.8bp)
U.S. Equity: 필라델피아 반도체 0.72%, 필라델피아 은행 0.43%, Big Tech주 0.78%
Gamma Index: SPY -0.66, QQQ -0.201, IWM -0.133

지난주 거의 모든 시장 참여자들 position trimmed … Asset manager만 매수 확대 vs. Systematic 큰 폭으로 매도

Vol control fund … ±1% 미만의 시장 움직임 때 inflow ... 변동성 mean-reverting 크게 만드는 요소
Nomura 모델로는 CTA 매수 - 매도 asymetrical … Sell trigger 3,820 (-11.9%) vs. Buy trigger 4,452 (+2.7%)

부정적인 계절성 … Equity 약세 시즌 (9月 하반월 ~ 10月初) … 변동성 확대 시즌 (8月 ~ 10月)
Debt ceiling ... U.S. government shutdown 재점화?
파업 … Autos 파업 지속 vs. Hollywood strike expected to end today or tomorrow
IPO 가격 부진 … $ARM 하락 … M&A deal 숫자 회복 못하고 있는 상황
금리 상방 압력 … WTI 상승 지속 (∵ CTA max long 근접 & CFTC long 52주 최고 수준)
Quarter-end / Month-end rebalancing flows … Sell / Buy signal mixed
CTA 매도 triggered … 금주 큰 폭의 매도세 출현 가능
Micro 레벨 투자 포인트 ... 종목 딴에서 긍정적인 뉴스 부재 (e.g. AI 이슈 等)
Tax loss harvesting … 작년 10月 tax loss harvesting 극심 ('22年 10月 AUM 24% 매도 / 12月 20% 매도) … 금년?
China 부진 … Long holiday 여행수요 긍정적이었으나 하락 (지난 金 상승세 → 月 반납)
... Evergrande debt repayment 이슈 재점화
Bear steepening … 3주 연속 매도세 / '22年 1月 이래 최대치 매도 / Long-Short Ratio 5年 최저치
… 30년물 금리 pre-GFC 수준으로 급등
Dealer negative gamma … Selling low 지속 가능

Rate to be moderated … 필요 조건 [금주 U.S. Core PCE 하회 + E.U. CPI 하회] ???
CTA trigger points to be watched … Short-term 4,457 > Med-term 4,356 > 현 SPX > Long-term 4,298 … 4,300 지킬 수 있을지 여부
Weekly/Month-end/Quarter-end OpEx … JPM collar 等 4,200 수준에서 gamma unwinding 가능성 高
VIX relatively stretched … 現 VIX 17.2 (≒ 1.1% 움직임/日)
... Realised vol 比 상대적으로 높은 수준 (∵ ∃ downside protection demand)
Fed Chair J. Powell 연설 … @ 金 05:00 KST 예정

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By a Retiree