20/Oct/23 PST - 10月 OpEx 종료

◆ Option Expiration Day … Put heavy level 행사되지 않았으나, Put 매수자 gamma unwinding 보이지 않았음 … 시장 하락 지속

• U.S. Index: S&P500 -1.26%, Nasdaq -1.5%, Dow -0.86%
• U.S. Rate: 2Y 5.075% (-8.6bp), 5Y 4.855% (-9.9bp), 10yr 4.914% (-7.6bp), 30yr 5.076% (-3.3bp)
• U.S. Equity: 필라델피아 반도체 -1.45%, 필라델피아 은행 -3.11%, Big Tech주 -1.66%
• Gamma Index: SPY -0.546, QQQ -0.199, IWM -0.142

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◆ Option expired … Call spread buyer unwinded   (Source: Nomura, TradingView)

• Call spread overhang unwinded … $5 ~ 6 billion Delta 토해낸 파생 시장 … CS 매도와 함께 Vol 또한 하방 압력 (= 금일 VIX +$0.16 only)
• Put heavy level 시초/종가 행사 실패 … S&P500 지수 시초가 4,272 (Put heavy @ 4,200) / $SPY ETF 종가 421.2 (Put heavy @ 420.0)
• Unusual for this year … Call이든 Put이든 [SPX 지수 시초가 행사 성공 / SPY 종가 행사 실패] 올해 내내 보였던 현상이 금번에는 없었음

 

<S&P500 지수 w. SMA(200), Trendline>

• 보통 Vol 안정화 後 +ve feedback loop 현상 발생
  1. Systematic Vol 전략 Vol 매도하면서 exposure add back → 시장 하락폭 제한
  2. 매수세 출회로 전반적인 변동성 하락 → 시장 consolidation
  3. Index put option 매도 / VIX call option 매도 야기 → 시장 반등
  4. Discretionary / Active 매니저 underweight exposure 되돌림 → 시장 상승
• 금일 S&P500 SMA(200D) 하회 … +ve feedback 가능, but 일단 조심
  1. 금일 200일선 하회
  2. 작년 10월부터의 trendline 하회
  3. 이번 달 최저점 (ES 선물 기준 4,235.50) 수준 다시 근접 (現 ES 선물가 4,247.50)

 

• 여전히 높은 수준의 VVIX … 누군가 Tail risk  hedge 하고 있음 =  Unknowable hedging 수요 有 (e.g. Geopolitical risk or Credit risk)
• Higher for longer till credit event … Job losses 늘어나는 것이 1st signal → CRE, Private Credit, Regional Banks 等 뒤따를 것 … 장기 hedging 수요 有

 
 

◆ 주요 일정